海报新闻记者 秦文 报道
近日，永辉超市发布2026年半年度业绩预告，公司上半年预计实现归母净利润2.5亿元，较上年同期大幅增加4.9亿元，正式宣告扭亏为盈。
然而，这份看似亮眼的“期中考”成绩单，在剔除一季度数据后，却暴露出一个令人不安的事实：公司在第二季度再次陷入亏损泥潭。
盈利AB面：账面繁荣与季度倒挂
根据公告数据测算，永辉超市2026年一季度归母净利润高达2.87亿元，而整个上半年归母净利润仅为2.5亿元。这意味着，二季度单季公司净亏损约3700万元。与此同时，上半年扣非归母净利润仅为3000万元，与归母净利润2.5亿元之间存在着2.2亿元的巨额差距。
此外，非经常性损益成为上半年账面盈利的主要支撑。具体来看，来自境外股权投资带来0.89亿元公允价值收益。公司2017年布局美股企业（Advantage Solutions Inc.），依托标的股价上行，本期产生近9000万元投资浮盈，成为归母净利润重要增量。该笔投资占上半年总盈利超三成，属于非经常性收益。
从同比角度看，归母净利润较上年同期增加4.9亿元，扣非净利润增加8.3亿元，相比2025年同期的深跌，公司经营状况确有边际改善。
但这种“改善”更多是建立在去年极低基数之上的恢复性增长，而非趋势性反转。
“调改红利”边际递减，烧钱模式难以为继
2025年启动的“学习胖东来”调改工程，曾被视为永辉的救命稻草。
郑州信万广场店等首批调改门店开业时人流爆棚的景象，一度让市场对传统商超的自我革新重燃希望。调改带来的最直接变化是商品结构的优化——淘汰低效低价商品，引入高毛利、高品质的网红单品和自有品牌，一度将部分成熟调改店的坪效提升30%以上，客单价亦有显著增长。
正如业绩预告中所说，截至2026年6月30日，公司累计完成 331 家门店的调改，较大程度提升了门店整体盈利能力。报告期内，由于不断深化供应链改革及稳步提升自有品牌商品销售占比，公司整体毛利率同比提高 1.6 个百分点；随着公司经营效率持续提升，期间费用率同比下降 1.8 个百分点；去年同期公司开展较大规模的门店调改工作，本期公司调改运营进入提质增效的第二阶段， 调改节奏放缓， 当期一次性改造投入较去年同期减少较多。
然而，调改的边际效应正在加速递减。一方面，调改本身意味着高昂的改造成本和至少一个月的闭店停业损失，这直接侵蚀了短期利润。另一方面，当“网红效应”消退后，消费者是否愿意为调改后的价格持续买单，存在巨大疑问。二季度的亏损恰恰说明：单靠几家标杆店的“爆改”，尚不足以扭转全国近千家门店的整体颓势。
线上“失血”与行业竞争
在生鲜电商和折扣零售的夹击下，永辉的到家业务长期处于“烧钱换流量”的状态。
二季度通常为零售淡季，且2026年全国多地遭遇持续高温天气，生鲜损耗率和冷链物流成本攀升，这对依赖线下客流和生鲜引流的老牌超市构成双重打击。
与此同时，山姆会员店、盒马鲜生以及社区团购仍在争夺中产客群，永辉的“高性价比”标签正在被不断稀释。
扭亏只是起点，持续验证才是关键
对于永辉超市而言，上半年的扭亏具有象征性意义，但绝非庆祝的时刻。
调改模式能否从“盆景”变为“风景”还未可知，如何将单店成功经验低成本、高效率地复制到存量门店，是真正的生死考验。而现金流是否可以支撑转型长跑也是长期规划的重要筹码。
目前，公司半年正式财报尚未披露，账面现金、经营性现金流详细数据暂未公开；若后续财报显示经营性现金流持续为负，永辉的门店调改、供应链升级转型工作，或将面临不小的资金压力。眼下依靠股权收益、低基数实现短期盈利，远不能证明商超主业已经走出颓势，永辉的复苏之路仍需数个季度业绩持续验证。
